近日，威廉希尔应用金融系陈熠辉助理教授和厦门大学经济学院蔡庆丰教授合作的题为“财政纵向失衡、地方激励异化与企业投资”的论文发表在《管理世界》2023年第5期。

在全球政治经济格局重构的复杂背景下，我国地方政府面临着保基本民生、保工资、保运转的多重任务，地方财政承担着巨大的压力。据估计，2020年以来地方财政减收增支规模在8000到9000亿元间，而中央财政对地方转移支付同比增加12.8%。尽管中央财政通过增加转移支付、提高地方财政资金留用比例等方式保证了地方财政的正常运转，但由此也使得长期存在的地方政府财政纵向失衡水平急速上升。党的二十大报告提出要“健全现代预算制度，优化税制结构，完善财政转移支付体系”。理解政府间财政体制如何作用于微观主体的经营行为，将有助于理顺政府与市场关系，助力地区经济高质量发展。该论文实证研究地级市财政纵向失衡对企业投资行为的影响。研究发现（1）地方政府财政纵向失衡会显著提升区域内企业投资支出，这一结论在采用工具变量法和进行一系列稳健性检验之后依然成立。（2）机制检验表明，财政纵向失衡虽然在总体上促进了企业投资，但在影响机制上存在正负两方面的渠道：一方面，财政纵向失衡通过降低企业实际税率、增加政府补贴的财税扶持政策和进行土地财政推高土地价格这两个机制促进企业投资；另一方面也通过增加政府投资挤出了企业投资。（3）基于异质性的研究发现：财政纵向失衡对企业投资的促进作用在国有企业、大规模企业、地区市场化程度较低和地区经济竞争压力更高的样本中更为明显。（4）财政纵向失衡虽然会提升企业的投资支出，但也降低了企业的投资效率，这主要源自财政纵向失衡会带来企业过度投资支出的上升。

陈熠辉，厦门大学经济学博士，威廉希尔统计系助理教授。研究领域为公司金融与资本市场。在《经济研究》、《管理世界》、《金融研究》、《经济学（季刊）》、《中国工业经济》、《南开管理评论》等核心期刊发表多篇论文。2020年获得第二十届中国经济学年会“学术新星”称号，2021年获得福建省第十四届社会优秀成果奖二等奖，博士毕业论文获福建省优秀博士毕业论文。

图为陈熠辉助理教授